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看電影學金融:《第一期:大空頭》
2019/03/07 澳際教育 編輯:王韓昊鑫 美國,澳洲,英國,加拿大 瀏覽次數:2377

《大空頭》這部電影,你看過嗎?如果你因為看不懂名字或劇情就放棄了這部電影就太可惜啦~它選取了幾個角度,講述了2008年次貸?;難莼?。沒有感情戲,不拖泥帶水,純專業片,酷得要死!在2019年全球經濟前景撲朔迷離的這個時期,絕對是商科學生必看電影之一。

也許你看過,但是沒看懂?不怕!今天的文章將由澳際美國產品部“連山”老師 —— 私募基金前投資研究員、英國碩士學長——來為你分析講解哦!

供稿老師

Stephen

University of Stirling

Postgraduate Major:

Investment Analysis

Concentration:

Investments and Portfolio Management

啥也不說,先上圖,啥是大空頭?

大空頭

圖片援引:百度百科

《大空頭》是改編自邁克爾·路易斯的同名書籍的電影,主要描述2007年–2008年環球金融?;團菽檬逼謁⑸墓適?。

演員陣容也是頗為強悍,由號稱史上最為優雅的“蝙蝠俠”的克里斯蒂安.貝爾,好萊塢“男神”布拉格皮特領先主演。

在電影本身質量方面,它獲得金球獎三項提名,奧斯卡四項提名,并榮膺最佳改編劇本獎。它在IMDB評分高達7.8,爛番茄新鮮度88%,豆瓣評分8.3。

雖然本片作為電影已經看點頗多,但是連山老師今天會從金融詞匯到故事情節詳解本片的核心:次貸?;鈉鷦醇捌淞從?。也許從2008年起,你就已經對這個詞耳熟能詳,但是今天你可能才真正去理解“它”。

2008年,對于中國是一個特殊的時間節點,對世界亦是:那一年,中國的神州大地首次迎來奧林匹克盛會;而對于世界,也同樣聲勢浩大,由西向東自歐洲至美洲,全球范圍內爆發金融海嘯,冰島、希臘等國家相繼瀕臨破產,雷曼兄弟、美聯銀行、美林證券、貝爾斯登等巨頭覆滅,而這一切的源頭就是美國燃起的次貸?;渭斗課菪糯;?。

對于金融界,并不乏影視文藝作品描繪,然而多半聚焦表現欲望、情感等人性要素,在這眾多關于金融?;牡纈爸?,我獨愛兩部從專業角度描寫金融界的作品,一部是紀錄片《監守自盜》(Inside job),另一部便是《大空頭》(The big short)。


20151020012804252489

圖片援引:網絡

之所以特別遴選出這張圖片,我認為這張海報凸顯出了一個很深入淺出的主題,金融市場就是如海洋一般深不見底,所有人都在其中沉浮,而特意突出“The Big Short”是為了在這里普及一個相關小知識點:在金融世界里我們把多頭(Long),空頭(Short)統稱為頭寸,即為盈利的點。多頭的意思可以簡單理解為我認為未來標的物價格會上漲,則我在目前價位買入等待高價位賣出,視為看漲意思。而空頭的意思則相反,我認為未來標的物價格存在下跌空間,則我買入看跌的期權,通過一系列的操作或相應的協議條約,類似于電影中的CDS——即我在市場交易什么事兒都沒有的時候,我需要給CDS的歸屬機構交保費,而當市場出現情況時候,例如電影中的CDO崩盤的時候,CDS的歸屬機構會給予相應賠付。

Tip 1:

CDS 信用違約交換

信用違約交換(credit default swap,CDS),是信貸與保險的衍生工具之一,合約由兩個法人交易,一個稱為買方(信貸違約時受?;さ囊環劍?,另一個稱為賣方(保障買方于信貸違約時損失)。主要為約定期內信用違約提供一個高比率的保險業務,若擔保方沒有足夠的保證金,會來相當大的投機行為。若保證金充足,其意義在于為買方提供被違約時的本金保障。

詞匯解釋援引:百度百科

話不多說,我們轉入正題吧。關于次貸?;⒌腦?,其實說起來很簡單,銀行業從業者的貪婪無度,美國政府監管機構的的不作為,導致了這場?;謀?。影片的情節我不做過多介紹,在此我只是講解一下其中的知識點。

想必大家都了解如何買房吧,買房需要先看好房子,之后自己盤算一下自己的錢,可以交付多少的首期房款,剩下的進行分期貸款,以一套房子一百萬為例,自己交付四十萬的首付,剩下的進行貸款。單個貸款資金量較少,且風險較高,于是就如電影里的情節一樣,Lewis Ranieri想到了一個點子,那就是把一批住房貸款的債權捆綁在一起當成債券賣給他人(住房抵押貸款證券MBS),這樣既降低了交易成本,還把大多數風險轉嫁給別人,同時因為房地產市場擁有真實抵押物且在初期房屋斷供率較低。

1

Tip 2:

MBS 住房抵押貸款證券

住房抵押貸款證券(Mortgage-Backed Security,簡稱MBS),住房抵押貸款證券化是指金融機構 (主要是商業銀行) 把自己所持有的流動性較差但具有未來現金收入流的住房抵押貸款匯聚重組為抵押貸款群組。由證券化機構以現金方式購入,經過擔?;蛐龐迷黽逗笠災と男問匠鍪鄹蹲收叩娜謐使?。

詞匯解釋援引:百度百科

2

但是漸漸地,信用良好的貸款都被打包賣掉了,只剩下信用不良的貸款了,這怎么辦?奸詐的銀行家們總結發明了CDO(擔保債務憑證:資產證券化重要組成部分,標的資產通常是信貸資產或債務),將B級別的甚至C級及部分A級別的貸款混搭,B級或C級沒人要,沒關系,由發行債券方——大銀行自己擔保(通常發行此類債券公司均為高盛、德意志銀行級別的龐然大物,自然信用級別很高),然后再找個評級機構評個AAA。

3

上圖女主看著眼熟不?她曾出演另一部金融大片《華爾街之狼》的Margot Robbie講解“次貸”的概念——或者也許你更熟悉她出演的《自殺小隊》里的小丑女。

Tip 3:

CDO 債務擔保證券

債務擔保證券(Collateralized Debt Obligation),簡稱CDO。是一種信貸掛鉤票據形式的結構性投資產品,是一種包含有資產抵押債券,由債權組合構成的證券化商品。債務擔保證券于2000年至2007年間在金融業的廣泛應用,其中被稱為合成債務擔保證券的產品(以和債權關聯的衍生產品代替債權本身)被認為給美國的房地產泡沫及其后次貸?;募泳縉鵒送撇ㄖ降淖饔?。

詞匯解釋援引:百度百科

那么,低信用房貸風險有多高呢?

電影中的一個情景對話是這樣說的:馬克鮑姆和其他的基金經理們去采訪房貸經紀人,得到了如下對話

A: 那房貸申請有被拒絕的時候嗎?他們沒錢也能貸到款?不要收入和工作證明?

B: 如果我周五下午辦一筆貸款, 大銀行在周一中午就會辦理這件申請。

Tip 4:

信用評級

金融信用(英語:Credit),即提供貸款和產生債務。在許多場合,金融信用也可以指借債方償還債務的信譽和能力。信用意指一個人能夠先取得金錢或是商品,日后再行付款的限度。

4

——評級機構是傻瓜嗎?不,正如電影里說,市場上面都在如此做,我們標普不做人家就會去給穆迪做,總結起來一句話我們不做自然有人做,大家都這么做,我的老板是不會允許我讓這份錢白白溜走的。最后的最后,不良貸款CDO賣完了,那就繼續賣不良資產CDO的CDO,這就像滾雪球一樣越來越大,泡沫漸漸膨脹,本身一個億的房貸債券,但是背后有放大上百倍的衍生品。

Tip 5:

資本市場上的三大信用評估機構,對國家、銀行、證券公司、基金、債券及上市公司進行信用評級,包括:穆迪(Moody's)、標準普爾(Standard & Poor's)和惠譽國際(Fitch Rating)

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衍生品是如何放大的?

由行為經濟學之父賽勒博士和傻臉講解CDO原理

下圖是第一個合成CDO的示例~

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雪球就是這樣滾成幾十億美金的合成COD組合,結局就是你也做我也做,那市場便會從正常情況偏離,如果在監管機構不作為的情況下,自然而然金融?;⒅皇鞘奔淶鬮侍?。

這樣的問題是,所有的保障都來自最底層的貸款,一旦貸款違約率超過一定范圍,那么接下來就是無數的大廈將傾。

在電影的后半段,就講到了我剛才說的雪球爆發時間點問題,“這些房貸政權里面充滿了風險機構的可調利率的次級貸款,而當大部分的這些可調利率開始生效,市場就會開始衰退,如果衰退的總額達到15%以上,整個市場就會變的分文不值?!?/p>

當崩盤的那一刻到來,哪個倒霉蛋手里捏著很多CDO,或者為CDO做了很多擔保,它就垮了,比如雷曼兄弟。

Tip 6:

雷曼兄弟公司

自1850年創立以來,已在全球范圍內建立起了創造新穎產品、探索最新融資方式、提供最佳優質服務的良好聲譽。全球性多元化的投資銀行,《商業周刊》評出的2000年最佳投資銀行,整體調研實力高居《機構投資者》排名榜首,《國際融資評論》授予的2002年度最佳投行。北京時間2008年9月15日,在次級抵押貸款市?。ù未;┪;泳緄男問葡?,美國第四大投行雷曼兄弟最終丟盔棄甲,宣布申請破產?;?。

另一方面,對于房地產市場的真實影響——貸款違約,房子會被銀行沒收拍賣——增加了房市供給,壓低了房價。這樣的情況一多,本打算好好還貸的人一看,我的房子的價值已經跌到還沒我未還貸款多,那我干脆不還錢了,房子也不要啦!于是房子又被沒收進入房市,進一步壓低房價,在此惡性循環下,最后房地產崩盤,很多人無家可歸。

最后的最后,美國政府及美聯儲出手救市了,但是無奈缺口太大,已經無力拯救,最終導致了全球性經濟?;謀?。

Tip 7:

《經濟穩定緊急法案》

在9月16日對美國國際集團的850億美元的救助以及聯邦政府接管房利美及房地美等行動后,聯邦政府也依然未能成功力挽狂瀾,時任總統布什于2008年10月簽署《經濟穩定緊急法案》(Emergency Economic Stabilization Act),該法案也得到了當時為總統競選人的奧巴馬的支持。法案涉及七千多億美元的金融救援方案,巨額資金攤到每個美國人身上就有2295美元,因而受到強烈爭議。

監管不力:

上文提到的監管不力問題是金融企業與監管機構的一場曠日持久的戰爭,此事在下篇文章中詳盡再敘,以下內容只做初步解釋:

你可能會問,金融監管機構就對這些事情置之不理嗎?這又涉及到一個更深層面的問題,美國政府監管機構的失職就在于金融業嚴重缺乏監管,引誘普通百姓通過借貸超前消費、入市投機。

美國現行新自由主義經濟學,而新自由主義的一個重要內容就是解除管制,其中包括金融管制。自80年代初里根政府執政以后,美國一直通過制定和修改法律,放寬對金融業的限制,推進金融自由化和所謂的金融創新。例如,1982年,美國國會通過《加恩-圣杰曼儲蓄機構法》,給予儲蓄機構與銀行相似的業務范圍,但卻不受美聯儲的管制。根據該法,儲蓄機構可以購買商業票據和公司債券,發放商業抵押貸款和消費貸款,甚至購買垃圾債券。

Tip 8:

垃圾債券

垃圾債券(Junk bond)又稱劣等債券、高收益債,是信用評級甚低的債券。垃圾債券是由不如商業信用能力的中小企、新興企業、有壞賬記錄的公司所發行,商業風險高,而需要透過提高債券利息來吸引投資者。

另外,美國國會還先后通過了《1987年公平競爭銀行法》、《1989年金融機構改革、復興和實施方案》,以及1999年《金融服務現代化法》等眾多立法,徹底廢除了1933年《美國銀行法》(即格拉斯—斯蒂格爾法)的基本原則,將銀行業與證券、保險等投資行業的之間的壁壘消除,從而為金融市場的所謂“金融創新”、金融投機等打開方便之門。

綜上所述,源于“金融精英”們腦洞大開的次貸?;勻蚓夢;魑?,至今仍影響著我們當今生活的方方面面,但是這并不影響同學們學習金融的熱情與對于規劃未來的前景,畢竟在中國的金融市場還是十分規范的。

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